儒鴻後市 麥格理示警 指客戶庫存偏高 不利明年訂單 目標價下修至530元 公司回應對營運有信心

外資麥格理開槍，指出儒鴻二大客戶NIKE與Lululemon北美庫存水位偏高，並調降儒鴻目標價，紡織類股王儒鴻（1476）昨（8）日股價立即打入跌停板454.5元，摜破月線，股價回到兩個月新低，儒鴻卻認為，存貨水位升高，要先釐清主因，不能以整體數字來解讀成衣廠未來營運差。

根據麥格理報告指出，NIKE與Lululemon北美庫存水位偏高，其中， Lululemon的庫存金額增幅高達59%，庫存天數從77天增加至87天，顯示目前北美銷售動能出現遲緩狀態，衍生出供應鏈明年度訂單成長速度也會跟著放緩；而Lululemon與NIKE合計占儒鴻營收比重約20%至30%，兩大客戶的訂單，勢必會衝擊儒鴻營運動能，雖然儒鴻增幅仍會比同業來的高，但其成長速度恐怕會放慢，因此對於儒鴻目標價格從570元，下修到530元。

對此儒鴻指出，存貨水位升高，要先釐清主因，如果是營收成長，擴大門市規模，勢必要增加備貨；以NIKE來說，今年股價一度創新高，營收與獲利同步成長，自然存貨水位上升，此外，NIKE銷售上千種商品，也要細究，是哪一種產品存貨大幅上昇，不能以整體數字來解讀成衣廠未來營運差。

法人表示，NIKE北美庫存水位增加，主要是營收持續成長所需要的備貨，並非北美市場消費力道疲弱，不過，NIKE銷售服飾占該公司營收比重不高，而儒鴻股價疲態，是反映在其他品牌客戶業績不如預期，同時，儒鴻本益比（PE）本來就高，上游加工絲廠商也旺季不旺，品牌正在去化庫存，在市場營運偏淡情況之下，紡織雙雄儒鴻與聚陽股價下跌。

而儒鴻公告9月營收為19.28億元，年增15.1%，不過月減21.7%，累計今年第3季營收為68.5億元則刷下單季新高，年增5.4%，也較上一季成長20.2%。

對於後續展望，儒鴻仍相當有信心，第4季為出貨旺季，營運動能將會比前一季強勁，而明年度狀況，也維持一貫態度，營收與獲利將會有兩位數成長。

此外，麥格理也點名東隆興未來營運看淡，主要是客戶也調降明年度訂單。帶動東隆興股價一度跌停，尾盤收在104元，下跌11元，跌幅約9.5%。