《何耀仁專欄》南亞東聯中纖 下半年利多

何耀仁

全球乙二醇年產能利用率近九成，2013年底，台灣乙二醇產能居全球第三，達220萬噸，僅次於沙烏地阿拉伯的605萬噸，和中國大陸的570萬噸，占全球產能2,630萬噸的8.7%。

乙二醇有兩大用途，約92%的需求是做為聚酯的原料，聚酯用來生產纖維和寶特瓶。乙二醇另一項用途是做為汽車冷卻系統的抗凍劑，所以北半球的冬季用量較大。

根據全球乙二醇的供需預測，今年全球乙二醇需求量將達2,350萬噸，預計全球產能利用率將達89%以上。通常石化產品全球產能利用率達85%以上可維持8%以上的毛利。若達90%以上，通常會有大行情發生。主要原因是高產能利用率情況下，容易發生非預測性停工。

此外，供需吃緊較易提升毛利。乙二醇的生產成本與乙烯價格高度相關，中東地區包括沙烏地阿拉伯、科威特和伊朗，其乙烯原料大多為天然氣。

因此，從乙烯聚合的乙二醇廠，其生產成本每噸約為200美元，中國大陸近年亦大幅擴增乙二醇產能，其著眼於以煤化工領域提供低成本的烯烴原料，生產成本應該僅約600美元上下。但新建產線品質尚未穩定，甚至無法符合生產聚酯纖維的標準，位於河南和內蒙的七條煤制乙二醇產線，其產能達到110萬噸。

目前，不是工期延遲就是產出僅產能的二成。

近期美國大力發展頁岩氣的相關石化下游產品，但僅有亨斯邁化學（Huntsman）有一個16萬噸的新建計劃外，沒有其他擴廠計劃，美國聚酯工業除寶特瓶有需求外，聚酯纖維大多靠亞洲紡織品進口。因此，成本低廉的乙烯，主要下游塑膠是以聚乙烯和聚氯乙烯為主。

2016年以前，全球乙二醇的產銷趨於平衡，產能利用率可維持在88%~90%之間。

2016年以後，殼牌化學（Shell）位於卡達廠區將新建150萬噸的產能，此外，印度的信實工業（Reliance）亦將新建75噸的產線，中國大陸宣稱2017年之前共有37條煤制草酸轉乙二醇產線申設，若全數通過並完工量產，將增加650萬噸年產能。因技術尚待改善，屆時有多少可開出尚待觀察。

台灣乙二醇以南亞為主，包括南中石化產能達160萬噸，中纖與日本豐田汽車合作將高雄廠設為生質乙二醇產線；東聯維持台灣25萬噸產線，並在中國揚州投資60萬噸產線，預計年底完工投產。

雖然目前乙二醇毛利幾近損平，但下半年毛利擴增機會很高，建議投資人可持續關注南亞（1301），東聯（1710）和中纖（1718）。