《何耀仁專欄》台塑南亞台塑化 市場亮點

2013年原油平均交易價約在每桶112美元時，亞洲以石腦油做為原料的石化烯烴裂解廠幾乎無法生存。當時石腦油的價格高達每噸950美元以上，雖然乙烯價格還可以維持在每噸1,200美元，但是美國以天然氣做為原料的乙烯生產線，每噸乙烯成本不到600美元，此外，中國大陸以煤化工方法生產的乙烯每噸成本只有1,000美元以下。

當時認為，亞洲使用高價石腦油當做原料的烯烴裂解廠可能要被逐年淘汰。然而，自從美國頁岩氣大量開採後，其副產品的凝析油可以替代石腦油，因此，石腦油的價格也隨著原油下跌而腰斬。

美國凝析油的日產量已經超過200萬桶，而美國國內的需求卻少於130萬桶，美國大量凝析油外銷，已經將國際石腦油的供需情形打亂，石腦油的現貨價下跌到每噸460美元；如此一來，以石腦油當原料的乙烯生產成本也同步下降至每噸550美元以下。

油價大跌後，中國大陸以煤化工為主軸的石化產線將會因成本居高不下出現虧損。中國大陸過去15年大力發展煤化工的石化產業政策，將成為美國頁岩氣革命下的犧牲品，更何況美國凝析油的產量要到2018年才達到最高量，每日產量達480萬桶，屆時美國凝析油每日出口量將達350萬桶。

碳烴化合物的能源，包括天然氣、煤和原油在能源供給的角色將逐年下降，繼之而起的將是太陽能、風力發電和水力發電等替代能源。

三年後，油價跌到每桶30美元以下可能成為常態，對消費者而言應該是利多於弊。我國的核能四廠若不打算運轉，未來主政者應積極處分，多少可收回一些資金。至少油價大跌後，能源已不虞短缺，正可找到台階下。

雖然油價長線看空，但未來一年油價反彈至每桶60美元以上的機率仍相當高，除了供給過剩的趨勢外，近期反恐造成國際情勢不穩，明年第1季起美元之強勢因素消失，再加以需求旺季到來，明年上半年石化、塑料和化纖等產業的獲利有機會大幅提升。

以台塑四寶今年前三季獲利觀察，2015年各家獲利將介於每股4到5元之間。假設明年油價穩在每桶45至60美元之間，明年台塑四寶獲利將有10%以上的成長機會。本周建議投資人可以關注台塑、南亞和台塑石化。