《何耀仁專欄》極端氣候效應 輪胎股利多

2014年第一周，國際油價驟跌，雖然修正幅度僅在5%上下，但已經足以嚇跑中國大陸傳統建立春節假期庫存的買盤！

原油價格下跌，影響貿易商生意，買盤普遍呈現觀望、不積極的態勢，主要原因在於原油價格趨跌，預期塑化原料有向下修正的空間。因此，除非節前油價明顯出現反彈，否則今年塑化行情將可能須等到節後，才有機會交易熱絡。

欲了解塑化產業趨勢，首先須探討油價走弱的原因。去年12月起北美及歐亞大陸陸續出現極端氣候，地表大面積覆蓋冰雪，造成交通癱瘓、商業活動受創。極端氣候使得用以取暖的天然氣需求高漲，推升了天然氣價格。相反地，大規模的停班、停課嚴重影響成品油需求，使油價下跌，並間接使石腦油產出減少；乙烯、丙烯在上游石腦油供給下降、烯烴產品需求暢旺的情況下，價格走強。

此外，2014年預期北海布侖特油價之合理年均價格應在每桶100美元上下。因此，去年底油價上升至每桶112美元以上明顯過高，料油價將有下降空間。

1994年至1995年間也曾出現劇烈的氣候異常，使該段期間農作物產量明顯減少，其中主要棉花出產國中國大陸、印度棉花受天災重創而產量大減，該期間全球棉花產出更是減少了20%，使得化學纖維替代需求大增、供不應求。

去年以來的極端氣候雖會對冬小麥等作物產出造成衝擊，但美國棉花尚未有受害報告、中國大陸及印度庫存仍高，因此暫時不會影響棉花市況。但是，劇烈的氣候異常如果接連發生，全球化學纖維供需失衡的機率將大增。

受惠於美國景氣持續復甦，中國大陸經濟穩定成長，需求力道強勁，石化產品毛利將持續擴增。在乙烯、丙烯需求旺盛、價格走強情況下，預期台塑化（6505）第1季的輕油裂解部門獲利率將有不錯表現；然而受到乙烯、丙烯高價影響，丁二烯價格將維持弱勢。

預期下游合成橡膠價格走弱，使得輪胎業者在原料端成本降低，而輪胎平均售價向來不會因原料成本走跌而有太大的波動空間，因此將使輪胎業者毛利維持高檔。

本次推薦個股為正新（2105）、建大（2106）及台塑化。