《何耀仁專欄》石腦油走跌 台塑化台化受惠

頁岩氣風起雲湧，美國和伊朗凝析油四處倒貨，石腦油價格疲軟不振，對台灣石化業個股的影響，是否為短空長多，將是投資人密切注意課題。

凝析油通常是指從凝析氣田的天然氣中凝析出來的液體組分，主要成分為C5-C8烴類混合物，是煉油工業的優質原料。凝析油分餾通常能得到50%以上的石腦油，是原油煉製的五倍，很明顯，未來五年凝析油產量將急劇增加，石腦油價格將因為供過於求而受壓抑。

在不違反制裁規定的前提下，伊朗向中國及其他亞洲市場輸出。伊朗每天出口50萬桶凝析油，比一年前多出了兩倍以上。但根據制裁規則，只有從油田產出的凝析油是處在制裁範圍內的，如果從天然氣田產出則不會管制。理論上是可以購買天然氣凝析油的，這並沒有違背它們和華盛頓簽訂的協議的字面意思。據美國能源部報告，從今年1月到5月，伊朗石油和凝析油的出口每天比2013年平均高出了30萬桶。

據外電報導，美國當局證實為已實施40年的輕加工原油（包括凝析油）出口禁令鬆綁的一周之後，今年7月美國石油貿易商已經向日本貿易公司三井物產成交一批40萬桶的美國凝析油船貨，已於9月前裝船並付運。美國凝析油日供應量估計在100萬桶左右。

美國石油企業即將開始向海外市場釋出大量凝析油，年底前美國凝析油出口量最高達到每日30萬桶。凝析油是頁岩氣的主要副產品；未來頁岩氣將在美國大量開採其主要原因有二。

第一，美國天然氣的自給率將逐步上升。根據EIA的預估，美國國內天然氣供給的成長速度將大於消費成長速度，而於2020年後從淨進口轉為淨出口國，其中頁岩氣占美國能源生產的比重，亦將從原本的約24%，逐步上升至2035年的49%。

第二，對於由於全球對於空氣汙染與溫室效應的重視，天然氣的二氧化碳排放量相對於煤碳要低約40%，比石油要低28%。因此，天然氣的需求預期將逐步上升。長期來看，油價與煤價將會受到壓抑。

綜合來說，原油大跌是供需失衡的結果，即使未來油價如果穩定在每桶75至95美元，因為凝析油分餾能得到50%以上的石腦油，是原油煉製的五倍，石腦油價格恐怕都將落在每噸70美元以下。預期未來台塑石化和台化都需採購大量石腦油而受惠；此外，乙二醇將因為棉花價格有撐而受惠，可關注南亞及東聯。