大摩：台化SM系列產品利差趨佳，評等中立

外資摩根史坦利（Morgan Stanley，以下簡稱大摩）出具最新研究報告指出，中國金融監管機構持續緊縮資金，導致其原預期會在第2季啟動的下游拉貨潮未如期顯現，而台化（1326）主要產品PX、PTA在此需求不振環境、市場又見新產能開出影響下，第2季銷售恐續疲軟，惟SM、PS、ABS利差已見改善，料能對其該季業績形成支撐，給予該公司「Equal-weight」（中立）的投資評等。

大摩指出，由於全球石化產品最大消費市場--中國，本季受其金融監管機構持續緊縮資金，因此先前期待開春過後、稼動率回升，並在第2季啟動的下游拉貨潮，未如期顯現。而這，也促使大摩對本季石化業看法保守。

此外，先前中國缺工問題儘管有所紓解，但大摩指出，近期珠江三角洲部分工廠傳出罷工，儘管仍不會對台化造成立即性影響，但長期來看，中國製造業的「缺工」、「罷工」均是台資企業在當地不可忽視的問題。

回顧台化第1季表現，儘管整體銷售量有成長，但仍為台塑四寶中唯一單季營收較去年同期衰退（年減約0.4%）的公司。大摩分析，這主要係PX、PTA國際報價下滑，導致其產品ASP、利差雙雙走低，加上寧波廠區下游需求未見提升〈下游廠缺工、缺錢、缺單〉的影響所致。

展望第2季營運，大摩指出，如同前述，在中國市場需求不如預期下，預估該季營收相當去年同期。就各產品線獲利層次來看，PX、PTA因目前需求不振、又有新增產能開出，市況疲軟；不過，SM系列產品--SM、PS、ABS利差已有所改善，同時新開的PIA〈純間苯二甲酸〉產能也有逾90%的稼動率。

綜合來看，大摩認為，台化第2季主要產品線中，雖PX、PTA銷售恐續疲軟；但SM、PS、ABS產品利差已趨佳，料能對其該季業績形成支撐，因此給予台化「Equal-weight」（中立）投資評等。